降息只是小插曲，產(chǎn)能過剩仍未解

    近段時間，國內制造業(yè)擴張動力放緩。匯豐11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值回落至50.0，創(chuàng)6個月新低。其中，產(chǎn)出指數(shù)從上月的50.7回落至49.5，為今年4月以來最低，經(jīng)濟面臨通縮壓力。

　　為穩(wěn)定經(jīng)濟運行，緩解企業(yè)融資難問題，上周五央行宣布將金融機構人民幣一年期貸款和存款基準利率分別下調0.4和0.25個百分點至5.6%和2.75%。央行重申，此次利率調整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。在此之前，國家發(fā)改委加速審批了大量基建項目。市場普遍認為，在國內宏觀經(jīng)濟運行不佳的背景下，后期不排除有更多微調政策出臺，包括降低存款準備金率、拉動內需的穩(wěn)增長項目等。

　　穩(wěn)增長政策有利于拉動內需，尤其是大量基建設施投資意味著新增大量鋼材需求。而降息能使企業(yè)以更低的成本獲得貸款，對于近期資金普遍緊張的房地產(chǎn)企業(yè)而言，這無疑是一劑“強心針”。年底往往是一年中土地市場成交的旺季，由于市場對樓市前景不樂觀，今年前三季度主要房地產(chǎn)企業(yè)的購地積極性較往年同期明顯降低，此次降息無疑將提高房企的買地積極性，從而增加未來數(shù)月或一年后的鋼材消費量。

　　即便有穩(wěn)增長、降息等政策的提振，但就整個煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈而言，產(chǎn)能過剩問題一直是壓制該產(chǎn)業(yè)鏈上螺紋鋼等價格上漲的主要力量

　　鐵礦石的主要生產(chǎn)商為國際礦山，其生產(chǎn)成本低廉，每噸鐵礦石生產(chǎn)成本30—40美元，即使國際鐵礦石價格跌至60美元/噸，力拓、必和必拓等國際礦山仍有可觀的利潤，因此國際礦山巨頭會持續(xù)擴產(chǎn)。這些過剩的的鐵礦石大多數(shù)會被運往中國，加劇國內鐵礦石市場供應過剩的局面，現(xiàn)貨鐵礦石價格將不斷走低。

　　對于國內鋼鐵、焦化企業(yè)來說，只要有微利甚至小幅虧損，企業(yè)還是會堅持生產(chǎn)。APEC會議結束后，利潤不錯的鋼廠便很快恢復生產(chǎn)，以彌補前期停產(chǎn)帶來的損失。市場供應增加，國內建筑鋼材價格便加速下行。截至11月21日，上海地區(qū)HRB400材質20mm規(guī)格螺紋鋼價格跌至2820元/噸，較上月末大幅下跌100元/噸，跌幅3.4%。

　　另據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至6月末，全國86家大中型鋼鐵企業(yè)總負債已超過3萬億元，其中銀行貸款達到1.3萬億元，全行業(yè)的負債率高達69.47%。今年8月底，超過半數(shù)的上市鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負債率超過70%，大型民營鋼廠如山西海鑫、西林鋼鐵、川威等紛紛陷入資金鏈斷裂困境。對于有著高額債務負擔的鋼鐵企業(yè)而言，降息有助于改善其經(jīng)營狀況。但是，降息并不能從根本上解決鋼廠高負債的境況，只有充分改善了鋼鐵產(chǎn)能過剩問題，才會使鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營狀況逐漸好轉。

　　綜合來看，央行此次降息雖暫時放緩了螺紋鋼、鐵礦石、焦炭等期貨價格的下滑態(tài)勢，但無法從根本上改善整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應過剩的局面。昨日，螺紋鋼期貨的高開低走行情便說明了這一點。短期來看，螺紋鋼期貨價格將維持低位振蕩，長期可維持逢高沽空思路。